7月15日上午10點(diǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，季度數(shù)據(jù)由副局長盛來運(yùn)親自上陣。15日有點(diǎn)早，一般是17-18日，這意味著中央政治局會議可能會提前，原來是7月24日左右。

一、總體判斷

上半年，有效實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，國民經(jīng)濟(jì)頂住壓力、迎難而上，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，生產(chǎn)需求穩(wěn)定增長，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)增加，新動能成長壯大，高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展，社會大局保持穩(wěn)定。

二、關(guān)于GDP

上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價格計(jì)算，同比增長5.3%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值31172億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值239050億元，增長5.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值390314億元，增長5.5%。

分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.1%。

從二季度5.2%來看，處于預(yù)期的下限，也就是低于預(yù)期均值。

大多數(shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)較為一致，認(rèn)為二季度GDP增速將在5.2%-5.5%之間，超過5%的全年目標(biāo)，均值在5.29%。

未名宏觀——北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心給出了最為樂觀的預(yù)測5.5%，也是唯一認(rèn)為二季度GDP會超過一季度的機(jī)構(gòu)。

在北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心看來，二季度經(jīng)濟(jì)走勢平穩(wěn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速。供給端方面，1-5月工業(yè)增加值同比增長6.3%，高于2024年同期0.1個百分點(diǎn)，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)9.5%，分別高于去年同期、全部工業(yè)增速0.8、3.2個百分點(diǎn)。需求端方面，除投資增速小幅下降外，消費(fèi)、外貿(mào)增速均有不同程度的上漲。

但是，6月的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不太好看。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月大放異彩的社零數(shù)據(jù)或短暫回調(diào)，主要受到以舊換新政策支持邊際減弱和“6·18”促銷活動前移影響的影響。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)低于機(jī)構(gòu)預(yù)期，說明經(jīng)濟(jì)確實(shí)困難。

上半年GDP增速將在5.3%左右。這與預(yù)期一致。

三、關(guān)于消費(fèi)

6月社會消費(fèi)品零售總額增長4.8%，低于5月份的6.4%，這一點(diǎn)，中金宏觀已經(jīng)預(yù)計(jì)，6月社零總額增速可能為5%，較前值有一定回落。

上半年，社會消費(fèi)品零售總額245458億元，同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點(diǎn)。

基本生活類和部分升級類商品銷售增勢較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長12.3%、22.2%、11.3%。

消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。由于制度上的缺陷，導(dǎo)致以舊換新的政策效果沒有完全發(fā)揮出來。

當(dāng)前“以舊換新”補(bǔ)貼資金延遲到賬問題普遍存在，尤其在汽車、家電領(lǐng)域表現(xiàn)突出。結(jié)合政策要求與現(xiàn)實(shí)瓶頸，延遲原因及解決路徑：

一是審核流程復(fù)雜，地方執(zhí)行能力不足

多部門協(xié)作低效：補(bǔ)貼需商務(wù)、財(cái)政、公安、稅務(wù)等多部門聯(lián)合審核，地方協(xié)調(diào)機(jī)制不完善導(dǎo)致流程冗長。例如臨沂市因申請量達(dá)4.2萬輛，單日審核上限僅1500單，積壓嚴(yán)重。

材料退回率高：約80%的申請因材料問題被退回（如照片模糊、信息填寫錯誤），70%的申請需重復(fù)提交2次以上，個別案例甚至被退8次。

二是資金調(diào)配與政策銜接問題

地方財(cái)政壓力：中央與地方按比例分擔(dān)補(bǔ)貼（東部5:5、中部6:4、西部7:3），部分地方配套資金未能及時到位。

政策過渡期混亂：2024年政策延續(xù)至2025年的申請需重新審核，新舊規(guī)則交叉導(dǎo)致系統(tǒng)比對困難（如舊車報(bào)廢時間跨年）。

三是系統(tǒng)與操作限制

銀行賬戶問題：約15%的延遲因銀行卡信息錯誤（如二類卡限額、支行名稱不全）導(dǎo)致打款失敗。

跨區(qū)域核驗(yàn)滯后：異地牌照車輛需協(xié)調(diào)外省公安系統(tǒng)核驗(yàn)，審核周期延長至40個工作日。

消費(fèi)的可持續(xù)性來自于收入的增長情況。

上半年，全國居民人均可支配收入21840元，同比名義增長5.3%，扣除價格因素實(shí)際增長5.4%。月均3640元，偏低。

按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入28844元，同比名義增長4.7%，實(shí)際增長4.7%；農(nóng)村居民人均可支配收入11936元，同比名義增長5.9%，實(shí)際增長6.2%。農(nóng)村居民月均1989元，偏低。

從收入來源看，全國居民人均工資性收入、經(jīng)營凈收入、財(cái)產(chǎn)凈收入、轉(zhuǎn)移凈收入分別名義增長5.7%、5.3%、2.5%、5.6%。財(cái)產(chǎn)凈收入增長過低。

2024年消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)44.5%，拉動GDP增長2.2個百分點(diǎn)，顯著高于投資（25.2%）。2025年政府工作報(bào)告將“提振消費(fèi)”列為十大任務(wù)之首，凸顯其作為內(nèi)需核心引擎的地位。

目前最大的問題：

一是居民收入占比偏低。中國居民可支配收入占GDP僅43%（發(fā)達(dá)國家約60%），且社保支出擠壓消費(fèi)能力。居民杠桿率達(dá)62.3%，償債意愿增強(qiáng)進(jìn)一步抑制消費(fèi)。

二是供給與需求錯配。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩（如家電、汽車），但優(yōu)質(zhì)服務(wù)消費(fèi)（養(yǎng)老、文旅）供給不足。2025年1-2月以舊換新政策帶動相關(guān)銷售1.3萬億元，印證升級需求旺盛。

三是政策轉(zhuǎn)型滯后。財(cái)政支出仍傾向基建投資（2020年投資貢獻(xiàn)率81%）而非民生補(bǔ)貼，地方政府依賴“上項(xiàng)目”路徑，消費(fèi)刺激多停留在文件層面。

要認(rèn)真貫徹“投資于人”的政策措施，滿足“人”方方面面的需要，才能夠擴(kuò)大消費(fèi)總額。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，消費(fèi)需求有望延續(xù)上半年的增長態(tài)勢。

在他看來，一是下半年將繼續(xù)落實(shí)“兩新”政策，尚有1380億元資金將落地，可能拉動居民消費(fèi)支出規(guī)模為7000億-9000億元；二是穩(wěn)步擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域開放，進(jìn)一步創(chuàng)新多元化消費(fèi)場景，促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)，提振電信、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)消費(fèi)；三是繼續(xù)落實(shí)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，提高退休人員、困難居民的保障性收入；四是深入實(shí)施新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，以更大資源促進(jìn)農(nóng)民轉(zhuǎn)市民化。

四、關(guān)于工業(yè)

上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%。分產(chǎn)品看，3D打印設(shè)備、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長43.1%、36.2%、35.6%。

6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，環(huán)比增長0.50%。6月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.7%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為52.0%。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額27204億元，同比下降1.1%。

6月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降4.3%，環(huán)比下降0.7%。上半年累計(jì)PPI同比下降2.8%。

主要表現(xiàn)在生產(chǎn)資料價格持續(xù)承壓：

采掘工業(yè)同比大幅下降13.2%（主因煤炭價格下跌，煤炭開采和洗選業(yè)價格同比降21.8%）。

原材料工業(yè)同比下降5.5%（化工原料、黑色金屬材料類價格分別下降6.2%和8.0%）。

加工工業(yè)下降3.2%（出口依賴型行業(yè)如計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)價格環(huán)比降0.4%）。

當(dāng)前PPI下行是需求不足、產(chǎn)能過剩、能源轉(zhuǎn)型等多因素疊加結(jié)果。盡管高技術(shù)領(lǐng)域顯現(xiàn)積極信號，但房地產(chǎn)與出口疲軟仍主導(dǎo)下行趨勢。政策需在“穩(wěn)需求”（如基建投資、消費(fèi)刺激）與“優(yōu)供給”（淘汰落后產(chǎn)能、治理低價競爭）兩端發(fā)力，推動工業(yè)品價格逐步企穩(wěn)回升。

五、關(guān)于進(jìn)出口

上半年，拉動經(jīng)濟(jì)主要增長的動能是消費(fèi)和出口。根據(jù)遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林判斷，上半年消費(fèi)和出口的增長貢獻(xiàn)率合計(jì)或超過80%，其中出口的增長貢獻(xiàn)率或超過30%。

根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)字，上半年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%；進(jìn)口8.79萬億元，下降2.7%。

我國對歐盟進(jìn)出口2.82萬億元，同比增長3.5%；對美國進(jìn)出口總值2.08萬億元，同比下降9.3%；我國對共建“一帶一路”國家進(jìn)出口11.29萬億元，同比增長4.7%。

受“對等關(guān)稅”影響，中美貿(mào)易由第一季度同比增長轉(zhuǎn)為第二季度同比下降，降幅達(dá)到了20.8%。近期會談取得積極進(jìn)展，貿(mào)易有所回升。

外需方面則有所回暖，但“搶出口”邊際效應(yīng)減弱，各家機(jī)構(gòu)對于6月出口數(shù)據(jù)的判斷有較大區(qū)別。中金宏觀預(yù)計(jì)增速為6.0%，天風(fēng)固收分析師預(yù)計(jì)6月出口同比增長4.2%，北大國民經(jīng)濟(jì)研究院的預(yù)測值則為3.4%。

對進(jìn)出口要有新思維。

一是建議深耕新興市場：重點(diǎn)擴(kuò)大對共建“一帶一路”國家的出口份額（上半年占比51.8%），針對性支持企業(yè)開拓中東、拉美等地區(qū)，利用中歐班列、跨境公路等物流通道降低運(yùn)輸成本。例如，對東盟出口機(jī)床、對非洲出口紡織機(jī)械等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同項(xiàng)目，需配套專項(xiàng)融資和通關(guān)便利。

二是培育新質(zhì)生產(chǎn)力，提升外貿(mào)競爭力。強(qiáng)化高技術(shù)產(chǎn)品出口，重點(diǎn)支持集成電路、工業(yè)機(jī)器人（上半年出口增長61.5%）、新能源裝備等高端制造領(lǐng)域，通過研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等政策激勵技術(shù)創(chuàng)新。

三是建設(shè)內(nèi)外貿(mào)一體化體系，支持企業(yè)同線同標(biāo)同質(zhì)生產(chǎn)，打通國內(nèi)國際標(biāo)準(zhǔn)壁壘。

六、關(guān)于下半年的宏觀政策

我一致認(rèn)為宏觀政策的“季度GDP決定論”，不久就要召開的中央政治局會議，可能會“下重手”，進(jìn)一步加大宏觀調(diào)控的力度。

年中成績單也是下半年經(jīng)濟(jì)政策的“決策錨”。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力顯著增大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難料等背景下，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴啪?，但全年增速仍將超過5%。

政策方向上預(yù)計(jì)財(cái)政政策仍將保持積極有為，不僅用于“兩新”政策及國有銀行注資的特別國債使用進(jìn)度將加快，同時對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)予以支持的地方新增專項(xiàng)債也將進(jìn)一步放量，用于支持地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)和化債工作。

預(yù)計(jì)本次會議將延續(xù)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”基調(diào)，重點(diǎn)在于：

短期穩(wěn)增長：通過財(cái)政貨幣雙寬松對沖外部不確定性，確保全年GDP增速達(dá)5%左右。

中期調(diào)結(jié)構(gòu)：以新質(zhì)生產(chǎn)力重塑產(chǎn)業(yè)競爭力，以內(nèi)需擴(kuò)張?zhí)娲庑璨▌印?/p>

長期防風(fēng)險(xiǎn)：破解房地產(chǎn)-地方債務(wù)-金融風(fēng)險(xiǎn)的三角循環(huán)，構(gòu)建新發(fā)展模式。

正如央行二季度例會強(qiáng)調(diào)：“把做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)擺到更突出位置，以內(nèi)部確定性應(yīng)對外部不確定性”。政策組合拳將圍繞這一核心邏輯展開，推動經(jīng)濟(jì)從“恢復(fù)性增長”轉(zhuǎn)向“可持續(xù)復(fù)蘇”。