給蘇州人解讀股權(quán)財(cái)政。

題目是，政府產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作與資本招商

一、英國(guó)看待合肥

2023年8月5日，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》對(duì)“合肥模式”的討論聚焦于其獨(dú)特的政府引導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新路徑，認(rèn)為這一模式為中國(guó)內(nèi)陸城市高質(zhì)量發(fā)展提供了重要范本。

1、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

從農(nóng)業(yè)到科技的跨越

合肥的“量子大道”在不到十年間從農(nóng)業(yè)設(shè)備制造區(qū)轉(zhuǎn)型為全球尖端科技企業(yè)聚集地，量子計(jì)算、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比從2013年的不足27%躍升至2022年的56%，帶動(dòng)GDP年均增速超8%（2012-2022年），城鎮(zhèn)居民收入超過(guò)全國(guó)平均水平。

2、政府角色的創(chuàng)新實(shí)踐

“鏈長(zhǎng)制”機(jī)制

合肥圍繞集成電路、新能源汽車等12個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)設(shè)立“鏈長(zhǎng)”，由市級(jí)領(lǐng)導(dǎo)直接統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃，協(xié)調(diào)政策、資金與供應(yīng)鏈問(wèn)題，形成政企協(xié)同的閉環(huán)管理。

國(guó)有資本的市場(chǎng)化運(yùn)作

政府通過(guò)三大國(guó)資平臺(tái)（建投、產(chǎn)投、興泰）以股權(quán)投資方式精準(zhǔn)布局新興產(chǎn)業(yè)，并建立“投資-退出-再循環(huán)”模式，例如京東方項(xiàng)目退出后收益用于支持長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等新項(xiàng)目。

三個(gè)故事：

2008年，合肥拿出三分之一的地方財(cái)政收入，引進(jìn)當(dāng)時(shí)虧損超過(guò)10億元的京東方，建設(shè)國(guó)內(nèi)首條液晶面板6代線，一舉打破新型顯示器嚴(yán)重依賴進(jìn)口的情況。

2016年，合肥產(chǎn)投與兆易創(chuàng)合作啟動(dòng)總投資1500億元的長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)內(nèi)存芯片自主制造項(xiàng)目，為國(guó)家在該領(lǐng)域打開(kāi)全新局面。

2020年，合肥建投聯(lián)手三級(jí)國(guó)資平臺(tái)籌資70億元，幫助蔚來(lái)走出“至暗時(shí)刻”，隨著比亞迪、大眾等龍頭及配套企業(yè)先后進(jìn)駐，一座“新能源汽車之都”正在崛起。

人才流動(dòng)與教育支撐

依托中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)等高校資源，政府從理工科院校直接招募專業(yè)人才，并推動(dòng)政、校、企三方人員交流，構(gòu)建“懂產(chǎn)業(yè)”的干部隊(duì)伍。

3、成功要素的國(guó)際視角

區(qū)位與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)

合肥雖為內(nèi)陸城市，但與上海等沿海樞紐距離適中，能夠整合長(zhǎng)三角人才、物流資源。大眾汽車等外資企業(yè)將合肥視為“非沿海城市中的例外”，在此設(shè)立研發(fā)中心。

對(duì)標(biāo)其他中國(guó)模式

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》將“合肥模式”與改革開(kāi)放初期的“深圳模式”（外資驅(qū)動(dòng)）、“溫州模式”（民營(yíng)經(jīng)濟(jì)）并列，認(rèn)為其代表了中國(guó)從低附加值制造向高科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的新階段。

4、爭(zhēng)議與啟示

可復(fù)制性討論

合肥的成功依賴優(yōu)質(zhì)教育資源、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及政府戰(zhàn)略定力，其他內(nèi)陸城市需結(jié)合自身?xiàng)l件調(diào)整策略。

國(guó)際評(píng)價(jià)與爭(zhēng)議

盡管外媒贊譽(yù)合肥為“最佳政府投行”，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為其“國(guó)資主導(dǎo)”模式可能面臨市場(chǎng)化不足的風(fēng)險(xiǎn)。合肥近年已轉(zhuǎn)向優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

二、政府產(chǎn)業(yè)投資基金及運(yùn)作

政府產(chǎn)業(yè)投資基金是一種由政府出資或與社會(huì)資本共同設(shè)立，以股權(quán)投資方式支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的金融工具。其核心在于通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)與資本效率的平衡。

1、組織形式與特點(diǎn)

公司制

依據(jù)《公司法》設(shè)立，具有獨(dú)立法人資格，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，治理結(jié)構(gòu)規(guī)范但靈活性較低。

適用場(chǎng)景：需強(qiáng)化政策執(zhí)行與風(fēng)險(xiǎn)管控的領(lǐng)域（如國(guó)計(jì)民生項(xiàng)目），或基金規(guī)模大、治理復(fù)雜度高的項(xiàng)目。

合伙制

由GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）組成，GP承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，LP以出資額為限擔(dān)責(zé)，決策效率高且激勵(lì)機(jī)制靈活。

適用場(chǎng)景：市場(chǎng)化程度高、需快速響應(yīng)市場(chǎng)的領(lǐng)域，如科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)集群。

契約制（信托制）

基于信托計(jì)劃設(shè)立，無(wú)獨(dú)立法人資格，設(shè)立便捷但法律約束較弱。

適用場(chǎng)景：短期試點(diǎn)性項(xiàng)目，實(shí)際應(yīng)用較少。

2、核心運(yùn)作模式

母基金模式

結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：政府出資設(shè)立母基金，通過(guò)參股子基金撬動(dòng)社會(huì)資本。例如，合肥市政府引導(dǎo)母基金總規(guī)模超1560億元，招引53支子基金，覆蓋集成電路、新能源等領(lǐng)域。

作用：分散投資風(fēng)險(xiǎn)，放大資金杠桿效應(yīng)（合肥母基金撬動(dòng)社會(huì)資本比例達(dá)1:10）。

子基金模式

定向子基金：針對(duì)特定重大項(xiàng)目設(shè)立，如合肥芯屏基金聚焦顯示面板和集成電路，規(guī)模265億元，累計(jì)投資366億元。

非定向子基金：投向非特定領(lǐng)域，需明確區(qū)域內(nèi)投資比例（如合肥要求子基金投資本地項(xiàng)目金額不低于募資額的60%）。

直接股權(quán)投資

政府基金直接參股企業(yè)，通過(guò)定增、并購(gòu)等方式獲取股權(quán)。典型案例包括合肥建投投資京東方、蔚來(lái)汽車，形成“投資-退出-再循環(huán)”機(jī)制。例如，京東方項(xiàng)目退出后收益超200億元用于支持新項(xiàng)目。

3、各地政府產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作成功的典型案例分析

深圳模式：市場(chǎng)化資本與產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合

越秀產(chǎn)業(yè)基金：越秀產(chǎn)業(yè)基金通過(guò)“母基金+直投”模式管理規(guī)模超2000億元，重點(diǎn)布局綠色科技與AI領(lǐng)域，投資寧德時(shí)代、速騰聚創(chuàng)等企業(yè)，推動(dòng)大灣區(qū)智能汽車、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。2023年綠色科技投資占比70%，累計(jì)支持超70家灣區(qū)企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)鏈賦能案例：投資芯愛(ài)科技（高端基板企業(yè)），填補(bǔ)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體基板技術(shù)空白，一期工廠年產(chǎn)能達(dá)145萬(wàn)片，打破日韓壟斷。

蘇州模式：全產(chǎn)業(yè)鏈基金矩陣

產(chǎn)業(yè)資本中心建設(shè)：蘇州工業(yè)園區(qū)設(shè)立天使母基金（60億元）、國(guó)創(chuàng)母基金（600億元）等，覆蓋企業(yè)全生命周期。截至2023年，基金群累計(jì)投資3500家科技企業(yè)，153家上市（含36家科創(chuàng)板）。

鏈主企業(yè)基金：蘇創(chuàng)投集團(tuán)聯(lián)合科沃斯、旭創(chuàng)科技等8家上市公司設(shè)立22.8億元基金，聚焦機(jī)器人、光通信等領(lǐng)域。例如：

與博瑞醫(yī)藥合作設(shè)立生物醫(yī)藥基金，招引5個(gè)項(xiàng)目落戶蘇州；

與科沃斯發(fā)起3億元泛機(jī)器人基金，布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

山東模式：新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換驅(qū)動(dòng)

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換引導(dǎo)基金：山東省財(cái)政出資200億元設(shè)立基金，累計(jì)撬動(dòng)社會(huì)資本4996億元，支持萬(wàn)華化學(xué)、濰柴動(dòng)力等企業(yè)突破“卡脖子”技術(shù)?；鹜顿Y的40家企業(yè)獲國(guó)家級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)，如榮昌生物通過(guò)基金支持完成兩款新藥研發(fā)并量產(chǎn)。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域突破：基金多輪投資榮昌生物7000萬(wàn)元，帶動(dòng)社會(huì)資本注入，推動(dòng)系統(tǒng)性紅斑狼瘡新藥泰它西普快速商業(yè)化。

其他區(qū)域特色案例

安徽新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金：安徽省設(shè)立總規(guī)模2000億元的引導(dǎo)基金群，下設(shè)16只母基金，重點(diǎn)覆蓋新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，形成“基金叢林”效應(yīng)。

廣東產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金：廣東省基金累計(jì)投資278億元，聚焦新型顯示、智能汽車、5G通信，支持京東方、廣汽埃安等項(xiàng)目，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能化與綠色化轉(zhuǎn)型。

浙江“4+1”專項(xiàng)基金：浙江省設(shè)立2000億元基金群，對(duì)標(biāo)新一代信息技術(shù)、高端裝備等產(chǎn)業(yè)集群，2023年帶動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)投資超3000億元。

各地成功案例的核心在于：

合肥：政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與資本循環(huán)；

深圳：市場(chǎng)化資本與科技創(chuàng)新的深度綁定；

蘇州：龍頭企業(yè)驅(qū)動(dòng)的全鏈條生態(tài)布局；

山東：新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下的技術(shù)攻堅(jiān)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

三、國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

1、核心定位與政策目標(biāo)

國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由政府主導(dǎo)設(shè)立，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作引導(dǎo)社會(huì)資本投向科技創(chuàng)新的政策性工具，旨在解決早期科技型企業(yè)融資難題，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

其核心目標(biāo)包括：

彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈：傳統(tǒng)資本因高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期特性不愿投入初創(chuàng)期企業(yè)，政府通過(guò)引導(dǎo)基金填補(bǔ)這一空白，重點(diǎn)支持人工智能、量子科技、氫能儲(chǔ)能等前沿領(lǐng)域。

培育創(chuàng)新生態(tài)：推動(dòng)重大科技成果轉(zhuǎn)化，加速半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育專精特新“小巨人”企業(yè)和科創(chuàng)板上市企業(yè)。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：通過(guò)超長(zhǎng)期限（20年存續(xù)期）和耐心資本屬性，解決硬科技研發(fā)周期與資本回報(bào)周期錯(cuò)配問(wèn)題。

2、運(yùn)作機(jī)制創(chuàng)新

母子基金架構(gòu)

中央財(cái)政出資設(shè)立母基金，聯(lián)合地方資金形成超2000億元規(guī)模，再通過(guò)參股子基金撬動(dòng)社會(huì)資本，預(yù)計(jì)帶動(dòng)地方和社會(huì)資本近1萬(wàn)億元。

差異化考核與容錯(cuò)機(jī)制

優(yōu)化國(guó)有資本考核評(píng)價(jià)，按整個(gè)基金生命周期考核，允許單項(xiàng)目100%虧損，只要團(tuán)隊(duì)“盡職盡責(zé)”即可免責(zé)。

四、湖北省規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)基金

長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金群（2015年啟動(dòng)）

總規(guī)模：2000億元母基金群，通過(guò)子基金和直投帶動(dòng)社會(huì)資本超1萬(wàn)億元。

定位：服務(wù)于湖北省“51020”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，聚焦光芯屏端網(wǎng)、新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

運(yùn)作成效：

截至2020年，撬動(dòng)資金1600億元，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資5000億元，落地152個(gè)重大項(xiàng)目（如長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華星光電、京東方等）；基金每投入1元撬動(dòng)社會(huì)資本6.9元，財(cái)政資金放大效應(yīng)顯著。

投資長(zhǎng)江存儲(chǔ)：資本合力與核心技術(shù)突破

資本注入與股權(quán)架構(gòu)

長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合國(guó)家大基金、湖北國(guó)資等主體，分階段增資長(zhǎng)江存儲(chǔ)。例如，2023年大基金二期與湖北長(zhǎng)晟發(fā)展、長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)共同注資，使長(zhǎng)江存儲(chǔ)注冊(cè)資本增至1052.7億元；2023年底養(yǎng)元飲品等市場(chǎng)化資本加入后，注冊(cè)資本進(jìn)一步增至1118.12億元。

湖北長(zhǎng)晟發(fā)展（持股28.56%）和長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（持股2.72%）為重要股東，國(guó)家大基金一期、二期累計(jì)持股超23.67%。

投資華星光電：并購(gòu)重組與產(chǎn)能擴(kuò)張

基金并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈整合

長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合TCL設(shè)立專項(xiàng)基金，支持其收購(gòu)三星持有的華星光電股份，并投資350億元建設(shè)武漢華星光電T4項(xiàng)目（6代柔性OLED生產(chǎn)線）。

通過(guò)“基金+項(xiàng)目”模式，推動(dòng)武漢成為全球顯示面板高地，與天馬微電子形成中小尺寸OLED互補(bǔ)布局。

產(chǎn)能與技術(shù)創(chuàng)新

華星光電T4項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)45萬(wàn)片/月，助力武漢華星成為全球最大的LTPS單體工廠?；疬€支持華星光電布局Mini/Micro LED技術(shù)，搶占下一代顯示技術(shù)制高點(diǎn)。

投資京東方：全周期支持與產(chǎn)業(yè)集群構(gòu)建

重大項(xiàng)目落地與資金支持

2017年推動(dòng)京東方460億元10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線落戶武漢，協(xié)調(diào)省市區(qū)三級(jí)資源解決土地、配套等問(wèn)題，并聯(lián)合地方政府出資平臺(tái)設(shè)立專項(xiàng)基金。

項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能12萬(wàn)片/月玻璃基板，填補(bǔ)湖北大尺寸顯示面板空白，與華星光電、天馬形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸與生態(tài)構(gòu)建

吸引康寧玻璃等上游配套企業(yè)入駐，形成“基板-面板-終端”完整產(chǎn)業(yè)鏈。

推動(dòng)京東方健康產(chǎn)業(yè)園（投資100億元）落地，拓展醫(yī)療顯示等新場(chǎng)景應(yīng)用。

長(zhǎng)江創(chuàng)投+長(zhǎng)江產(chǎn)投母基金（2025年整合升級(jí)）

總規(guī)模：500億元母基金，由原長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶引導(dǎo)基金重組擴(kuò)容而成，包括：

長(zhǎng)江創(chuàng)投基金（100億元）：定位于創(chuàng)業(yè)投資母基金平臺(tái)，培育高新技術(shù)中小企業(yè)，目標(biāo)參股基金規(guī)模1000億元；

長(zhǎng)江產(chǎn)投基金（400億元）：定位于產(chǎn)業(yè)投資母基金平臺(tái)，承擔(dān)重大項(xiàng)目招引任務(wù)，目標(biāo)參股基金規(guī)模4000億元。

投資方向：

新能源電池、半導(dǎo)體、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等省級(jí)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈；

覆蓋企業(yè)全生命周期，重點(diǎn)支持“專精特新”企業(yè)上市。

運(yùn)作特點(diǎn)：

市場(chǎng)化運(yùn)作，吸引紅杉中國(guó)、源碼資本等頭部機(jī)構(gòu)合作；

通過(guò)并購(gòu)重組、定增等方式推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)強(qiáng)，目標(biāo)到2025年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5000億元。

其他重要產(chǎn)業(yè)基金

湖北高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金

規(guī)模：首期150億元，由國(guó)家級(jí)基金與湖北省政府聯(lián)合發(fā)起；

投向：新材料、智能駕駛、芯片等四大領(lǐng)域，已簽約馭勢(shì)科技（5億元）、億咖通（3億元）等12個(gè)項(xiàng)目；

定位：湖北省規(guī)模最大的完全市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)投資基金之一，推動(dòng)形成國(guó)際領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)集群。

武漢產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金群

規(guī)模：目標(biāo)5年形成3000億元基金集群，政府出資超500億元；

布局：光電子信息、新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車等五大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，量子科技等13個(gè)未來(lái)賽道。