7月15日上午10點，國家統(tǒng)計局公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，季度數(shù)據(jù)由副局長盛來運親自上陣。15日有點早，一般是17-18日，這意味著中央政治局會議可能會提前，原來是7月24日左右。
一、總體判斷
上半年，有效實施更加積極有為的宏觀政策，國民經(jīng)濟頂住壓力、迎難而上，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，生產(chǎn)需求穩(wěn)定增長，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)增加，新動能成長壯大，高質量發(fā)展取得新進展，社會大局保持穩(wěn)定。
二、關于GDP
上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。
分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值31172億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值239050億元，增長5.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值390314億元，增長5.5%。
分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.1%。
從二季度5.2%來看，處于預期的下限，也就是低于預期均值。
大多數(shù)機構的觀點較為一致，認為二季度GDP增速將在5.2%-5.5%之間，超過5%的全年目標，均值在5.29%。
未名宏觀——北京大學國民經(jīng)濟研究中心給出了最為樂觀的預測5.5%，也是唯一認為二季度GDP會超過一季度的機構。
在北京大學國民經(jīng)濟研究中心看來，二季度經(jīng)濟走勢平穩(wěn)，高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速。供給端方面，1-5月工業(yè)增加值同比增長6.3%，高于2024年同期0.1個百分點，其中高技術產(chǎn)業(yè)9.5%，分別高于去年同期、全部工業(yè)增速0.8、3.2個百分點。需求端方面，除投資增速小幅下降外，消費、外貿(mào)增速均有不同程度的上漲。
但是，6月的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)都不太好看。有機構認為，5月大放異彩的社零數(shù)據(jù)或短暫回調，主要受到以舊換新政策支持邊際減弱和“6·18”促銷活動前移影響的影響。
國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)低于機構預期，說明經(jīng)濟確實困難。
上半年GDP增速將在5.3%左右。這與預期一致。
三、關于消費
6月社會消費品零售總額增長4.8%，低于5月份的6.4%，這一點，中金宏觀已經(jīng)預計，6月社零總額增速可能為5%，較前值有一定回落。
上半年，社會消費品零售總額245458億元，同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點。
基本生活類和部分升級類商品銷售增勢較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長12.3%、22.2%、11.3%。
消費品以舊換新政策持續(xù)顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。由于制度上的缺陷，導致以舊換新的政策效果沒有完全發(fā)揮出來。
當前“以舊換新”補貼資金延遲到賬問題普遍存在，尤其在汽車、家電領域表現(xiàn)突出。結合政策要求與現(xiàn)實瓶頸，延遲原因及解決路徑：
一是審核流程復雜，地方執(zhí)行能力不足
多部門協(xié)作低效：補貼需商務、財政、公安、稅務等多部門聯(lián)合審核，地方協(xié)調機制不完善導致流程冗長。例如臨沂市因申請量達4.2萬輛，單日審核上限僅1500單，積壓嚴重。
材料退回率高：約80%的申請因材料問題被退回（如照片模糊、信息填寫錯誤），70%的申請需重復提交2次以上，個別案例甚至被退8次。
二是資金調配與政策銜接問題
地方財政壓力：中央與地方按比例分擔補貼（東部5:5、中部6:4、西部7:3），部分地方配套資金未能及時到位。
政策過渡期混亂：2024年政策延續(xù)至2025年的申請需重新審核，新舊規(guī)則交叉導致系統(tǒng)比對困難（如舊車報廢時間跨年）。
三是系統(tǒng)與操作限制
銀行賬戶問題：約15%的延遲因銀行卡信息錯誤（如二類卡限額、支行名稱不全）導致打款失敗。
跨區(qū)域核驗滯后：異地牌照車輛需協(xié)調外省公安系統(tǒng)核驗，審核周期延長至40個工作日。
消費的可持續(xù)性來自于收入的增長情況。
上半年，全國居民人均可支配收入21840元，同比名義增長5.3%，扣除價格因素實際增長5.4%。月均3640元，偏低。
按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入28844元，同比名義增長4.7%，實際增長4.7%；農(nóng)村居民人均可支配收入11936元，同比名義增長5.9%，實際增長6.2%。農(nóng)村居民月均1989元，偏低。
從收入來源看，全國居民人均工資性收入、經(jīng)營凈收入、財產(chǎn)凈收入、轉移凈收入分別名義增長5.7%、5.3%、2.5%、5.6%。財產(chǎn)凈收入增長過低。
2024年消費對GDP增長的貢獻率達44.5%，拉動GDP增長2.2個百分點，顯著高于投資（25.2%）。2025年政府工作報告將“提振消費”列為十大任務之首，凸顯其作為內(nèi)需核心引擎的地位。
目前最大的問題：
一是居民收入占比偏低。中國居民可支配收入占GDP僅43%（發(fā)達國家約60%），且社保支出擠壓消費能力。居民杠桿率達62.3%，償債意愿增強進一步抑制消費。
二是供給與需求錯配。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩（如家電、汽車），但優(yōu)質服務消費（養(yǎng)老、文旅）供給不足。2025年1-2月以舊換新政策帶動相關銷售1.3萬億元，印證升級需求旺盛。
三是政策轉型滯后。財政支出仍傾向基建投資（2020年投資貢獻率81%）而非民生補貼，地方政府依賴“上項目”路徑，消費刺激多停留在文件層面。
要認真貫徹“投資于人”的政策措施，滿足“人”方方面面的需要，才能夠擴大消費總額。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學家連平認為，消費需求有望延續(xù)上半年的增長態(tài)勢。
在他看來，一是下半年將繼續(xù)落實“兩新”政策，尚有1380億元資金將落地，可能拉動居民消費支出規(guī)模為7000億-9000億元；二是穩(wěn)步擴大服務領域開放，進一步創(chuàng)新多元化消費場景，促進首發(fā)經(jīng)濟，提振電信、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務消費；三是繼續(xù)落實提振消費專項行動，提高退休人員、困難居民的保障性收入；四是深入實施新型城鎮(zhèn)化建設，以更大資源促進農(nóng)民轉市民化。
四、關于工業(yè)
上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%。分產(chǎn)品看，3D打印設備、新能源汽車、工業(yè)機器人產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長43.1%、36.2%、35.6%。
6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，環(huán)比增長0.50%。6月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.7%，比上月上升0.2個百分點；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為52.0%。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額27204億元，同比下降1.1%。
6月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降4.3%，環(huán)比下降0.7%。上半年累計PPI同比下降2.8%。
主要表現(xiàn)在生產(chǎn)資料價格持續(xù)承壓：
采掘工業(yè)同比大幅下降13.2%（主因煤炭價格下跌，煤炭開采和洗選業(yè)價格同比降21.8%）。
原材料工業(yè)同比下降5.5%（化工原料、黑色金屬材料類價格分別下降6.2%和8.0%）。
加工工業(yè)下降3.2%（出口依賴型行業(yè)如計算機通信設備制造業(yè)價格環(huán)比降0.4%）。
當前PPI下行是需求不足、產(chǎn)能過剩、能源轉型等多因素疊加結果。盡管高技術領域顯現(xiàn)積極信號，但房地產(chǎn)與出口疲軟仍主導下行趨勢。政策需在“穩(wěn)需求”（如基建投資、消費刺激）與“優(yōu)供給”（淘汰落后產(chǎn)能、治理低價競爭）兩端發(fā)力，推動工業(yè)品價格逐步企穩(wěn)回升。
五、關于進出口
上半年，拉動經(jīng)濟主要增長的動能是消費和出口。根據(jù)遠東資信首席宏觀研究員張林判斷，上半年消費和出口的增長貢獻率合計或超過80%，其中出口的增長貢獻率或超過30%。
根據(jù)海關總署的數(shù)字，上半年，我國貨物貿(mào)易進出口總值21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%；進口8.79萬億元，下降2.7%。
我國對歐盟進出口2.82萬億元，同比增長3.5%；對美國進出口總值2.08萬億元，同比下降9.3%；我國對共建“一帶一路”國家進出口11.29萬億元，同比增長4.7%。
受“對等關稅”影響，中美貿(mào)易由第一季度同比增長轉為第二季度同比下降，降幅達到了20.8%。近期會談取得積極進展，貿(mào)易有所回升。
外需方面則有所回暖，但“搶出口”邊際效應減弱，各家機構對于6月出口數(shù)據(jù)的判斷有較大區(qū)別。中金宏觀預計增速為6.0%，天風固收分析師預計6月出口同比增長4.2%，北大國民經(jīng)濟研究院的預測值則為3.4%。
對進出口要有新思維。
一是建議深耕新興市場：重點擴大對共建“一帶一路”國家的出口份額（上半年占比51.8%），針對性支持企業(yè)開拓中東、拉美等地區(qū)，利用中歐班列、跨境公路等物流通道降低運輸成本。例如，對東盟出口機床、對非洲出口紡織機械等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同項目，需配套專項融資和通關便利。
二是培育新質生產(chǎn)力，提升外貿(mào)競爭力。強化高技術產(chǎn)品出口，重點支持集成電路、工業(yè)機器人（上半年出口增長61.5%）、新能源裝備等高端制造領域，通過研發(fā)費用加計扣除等政策激勵技術創(chuàng)新。
三是建設內(nèi)外貿(mào)一體化體系，支持企業(yè)同線同標同質生產(chǎn)，打通國內(nèi)國際標準壁壘。
六、關于下半年的宏觀政策
我一致認為宏觀政策的“季度GDP決定論”，不久就要召開的中央政治局會議，可能會“下重手”，進一步加大宏觀調控的力度。
年中成績單也是下半年經(jīng)濟政策的“決策錨”。全球經(jīng)濟復蘇壓力顯著增大，地緣政治風險難料等背景下，部分機構認為下半年經(jīng)濟增速或將有所放緩，但全年增速仍將超過5%。
政策方向上預計財政政策仍將保持積極有為，不僅用于“兩新”政策及國有銀行注資的特別國債使用進度將加快，同時對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)予以支持的地方新增專項債也將進一步放量，用于支持地方實體經(jīng)濟和化債工作。
預計本次會議將延續(xù)“以進促穩(wěn)、先立后破”基調，重點在于：
短期穩(wěn)增長：通過財政貨幣雙寬松對沖外部不確定性，確保全年GDP增速達5%左右。
中期調結構：以新質生產(chǎn)力重塑產(chǎn)業(yè)競爭力，以內(nèi)需擴張?zhí)娲庑璨▌印?/span>
長期防風險：破解房地產(chǎn)-地方債務-金融風險的三角循環(huán)，構建新發(fā)展模式。
正如央行二季度例會強調：“把做強國內(nèi)大循環(huán)擺到更突出位置，以內(nèi)部確定性應對外部不確定性”。政策組合拳將圍繞這一核心邏輯展開，推動經(jīng)濟從“恢復性增長”轉向“可持續(xù)復蘇”。
