在今年上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）達(dá)到了243113億元，同比實(shí)現(xiàn)了3.8%的增長(zhǎng)。然而，值得關(guān)注的是民間投資同期下滑了0.2%。相較之下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速為12.5%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)11.8%、13.9%。
地域性差異也顯現(xiàn)出明顯的投資偏好。東部地區(qū)投資增長(zhǎng)最為顯著，達(dá)到了同比增長(zhǎng)6.4%。相反中部地區(qū)投資下降1.7 %，這無(wú)疑是一個(gè)值得警惕的信號(hào)。而西部地區(qū)與東北地區(qū)投資分別增長(zhǎng)了0.8%，和2.2%。
01
民間投資的歷史軌跡與當(dāng)前狀況
自2012年開(kāi)始公布民間投資數(shù)據(jù)來(lái)看，我們可以觀察到一個(gè)趨勢(shì)：在2012年至2017年期間，民間投資與全國(guó)投資增速同步增長(zhǎng)至10.4%，而國(guó)有投資的增速為13.4%。但是，到了2017年至2022年，民間投資的平均增速下滑至4.4%，低于全國(guó)投資的平均增速0.3個(gè)百分點(diǎn)，并且低于國(guó)有投資的平均增速0.8個(gè)百分點(diǎn)。尤其在2019至2022年期間，民間投資增速更是降至2.9%。2019年至2022年，民間投資平均增速為2.9%，低于全國(guó)投資1.3個(gè)百分點(diǎn)，低于國(guó)有投資3.3個(gè)百分點(diǎn)；2022年民間投資增速為0.9%，低于全國(guó)投資4.2個(gè)百分點(diǎn)，低于國(guó)有投資9.2個(gè)百分點(diǎn)。
而在今年前5個(gè)月，民間投資增速低于全國(guó)3.9個(gè)百分點(diǎn)，低于國(guó)有投資8.5個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，民間投資又下降0.2%。
民間投資占全國(guó)投資的比重逐年下降，從2015年最高占比57.3%降至今年前5個(gè)月的54%，降低了3.3個(gè)百分點(diǎn)。
全國(guó)投資的五年平均增速為4.7%、三年平均增速為4.2%、去年增速為5.1%，今年前5個(gè)月為4%，今年上半年為3.8%；同期，民間投資增速分別為4.4%、2.9%、0.9%和-0.1%、-0.2%，增速拾級(jí)而下；國(guó)有投資增速分別為5.2%、6.2%、10.1%和8.4%，增速拾級(jí)而上。
02
政府應(yīng)對(duì)措施與未來(lái)策略
目前，面對(duì)民間投資的持續(xù)減緩，政府已經(jīng)采取了一系列的措施。2022年10月，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》，從發(fā)揮重大項(xiàng)目牽引和政府投資撬動(dòng)作用等6個(gè)方面提出了21條具體政策措施。此外，今年多地出臺(tái)舉措發(fā)揮政府投資和政策激勵(lì)的引導(dǎo)作用，向民間資本發(fā)出“邀請(qǐng)函”，有效帶動(dòng)激發(fā)民間投資。我認(rèn)為，力度還要加強(qiáng)，還有潛力。
在政府投資方面，今年有關(guān)地方政府和融資平臺(tái)的債務(wù)問(wèn)題也引起諸多討論。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間，需要做好平衡工作。
近年來(lái)，我國(guó)地方政府債務(wù)保持較快增長(zhǎng)，債務(wù)余額從2019年底的21.1萬(wàn)億元增加到2022年底的35.1萬(wàn)億元，三年間增長(zhǎng)了66%，對(duì)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板發(fā)揮了重要作用。
要實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)可持續(xù)發(fā)展，要注重三個(gè)方面：
從宏觀上看，要注重債務(wù)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平衡，政府債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間形成良性循環(huán)。如果政府債務(wù)能夠產(chǎn)生足夠大的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越來(lái)越大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)收斂。
目前我國(guó)顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，2022年政府負(fù)債率控制在50%左右，低于國(guó)際通行的60%的警戒線，低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的水平。
從中觀上看，要注重債務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，債務(wù)可持續(xù)與債務(wù)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。從期限上看，如果短期債務(wù)占比高，政府融資壓力較大，容易受融資條件壓力沖擊，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；從性質(zhì)上看，我國(guó)中央政府債務(wù)相對(duì)較少，地方政府債務(wù)比較多，地方政府債務(wù)中一般債少，專(zhuān)項(xiàng)債多。
截至2022年底，我國(guó)政府債務(wù)余額為60.94萬(wàn)億元，其中國(guó)債余額25.87萬(wàn)億元，占比42%；地方債余額35.07萬(wàn)億元，占比58%，截至今年上半年末，我國(guó)地方政府債券存量規(guī)模為37.6萬(wàn)億，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)將接近40萬(wàn)億。
從微觀上看，要注重債務(wù)資金的用途以及使用質(zhì)量、收益、效益。債務(wù)資金的合理高效使用是保障債務(wù)可持續(xù)的基石，也是調(diào)節(jié)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)規(guī)模的重要手段。與此同時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)證券化也是出路之一。
總之，雖然目前我國(guó)的顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但在投資、增長(zhǎng)和債務(wù)之間找到平衡仍然是一個(gè)長(zhǎng)期而復(fù)雜的任務(wù)。
